华安证券股份有限公司谭国超，李昌幸近期对片仔癀进行商讨并发布了商讨阐发《2023年级迹庄重增长，2024Q1肝病药提价下销售亮眼》，本阐发对片仔癀给出买入评级，面前股价为239.1元。

片仔癀(600436)

主要不雅点：

事件：

公司2023年结束生意收入100.58亿元，同比+15.69%；归母净利润27.97亿元，同比+13.15%；扣非归母净利润28.54亿元，同比+15.26%。公司2024Q1收入为31.71亿元，同比+20.58%；归母净利润为9.75亿元，同比+26.61%；扣非归母净利润为9.88亿元，同比+28.23%。

分析点评

2023年：收入增长相识，净利润波动，毛利率捏续擢升

23Q4：单季度来看，公司2023Q4收入为24.59亿元，同比+18.30%；归母净利润为3.93亿元，同比-6.47%；扣非归母净利润为4.13亿元，同比-0.31%。

23全年财务数据：2023年公司举座毛利率为46.76%，同比+1.12个百分点；技巧用度率13.66%，同比+2.37个百分点；其中销售用度率7.78%，同比+2.22个百分点；惩处用度率（含研发用度）5.96%，同比-0.49个百分点；财务用度率-0.08%，同比+0.64个百分点。

医药销售韧性露出，化妆品增速捏续

医药制造业部分收入为48.02亿元，同比增速为+25.94%；毛利率为75.77%，同比减少2.93个百分点，主要系原材料资本擢升。其中，肝病用药部分收入为44.63亿元，同比增速为+24.26%；毛利率为78.79%，同比减少2.11个百分点。销售量同比增长34%，库存量同比下落60.5%，彰显销售韧性。心脑血管用药部分收入为2.66亿元，同比增速为+60.57%；毛利率为38.71%，同比减少8.44个百分点。

医药流畅业部分收入为42.05亿元，智操盘同比增速为+3.60%；毛利率为13.85%，同比增多0.07个百分点。化妆品业部分收入为7.07亿元，同比增速为+11.42%；毛利率为62.18%，同比增多1.58个百分点。

品牌捏续阻扰，大品种二次成立蓄势待发

作念优片仔癀、作念宏大品种、作念大化妆品。安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝，这三个单品结束销售额过亿元。化妆品方面，皇后牌片仔癀珍珠霜销售额结束过亿元；保健食物5个自有“蓝帽子”家具销售翻番。

深化大品种二次成立，加速新药成立程度。开展片仔癀及上风中成药品种二次成立临床商讨11项，完成临床商讨3项，接续挖掘大品种价值；同期3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药干预临床商讨阶段。

24Q1：肝病调理药物销售增长显贵，毛利率微降用度收尾显贵2024年第一季度，公司在肝病调理药物范围的销售收入结束了显贵增长，同比增长27.84%，达到了15.05亿元东说念主民币。这一增长获利于家具价钱的上调，使得国表里市集的销售额均有所擢升。心脑血管药物的营收发扬则有所下滑，同比减少了3.23%，降至1.17亿元东说念主民币，这主要与前年同期较高的营收基数关连。化妆品业务的营收发扬康健，同比增长83.18%，达到2亿元东说念主民币，炫耀出业务正在捏续复原并保捏雅致势头。

投资残暴

咱们瞻望，公司2024~2026年收入别离114.9/129.8/147.7亿元，别离同比增长14.2%/13.0%/13.8%，归母净利润别离为33.8/40.6/48.9亿元，别离同比增长20.8%/20.3%/20.3%，对应估值为43X/36X/30X。防守“买入”投资评级。

风险辅导

公司奉行不足预期、原材料价钱波动、日化/化妆品业务增速不足预期等。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据野心，招商证券许菲菲商讨员团队对该股商讨较为潜入，近三年预测准确度均值高达84.24%，其预测2024年度包摄净利润为盈利33.06亿，左证现价换算的预测PE为43.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增捏评级2家；昔日90天内机构指标均价为291.45。

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