中泰证券股份有限公司韩宇，孙颖，聂磊近期对中国巨石进行筹划并发布了筹划叙述《底部已现，复价明确盈利望竖立》，本叙述对中国巨石给出买入评级，刻下股价为12.9元。

中国巨石(600176)

投资要点

事件：2023年公司已毕生意收入/归母净利/扣非净利148.8/30.4/19.0亿，同比永诀为-26.3%、-53.9%、-56.6%。其中23Q4单季度已毕收入/归母净利/扣非净利34.5/3.7/2.7亿，同比永诀-15.6%、-66.1%、-64.9%。2024Q1公司已毕收入/归母净利/扣非净利33.8、3.5、1.7亿，同比永诀为-7.9%、-62.0%、-66.0%。

粗纱销量进步较着，行业复价下盈利望竖立。2023年公司粗纱及成品销售248.1万吨，YOY+17.6%，其中瞻望23Q4单季度销量同比增长超10%。受下贱补库以及公司份额进步影响，咱们瞻望24Q1单季度销量同比增长超20%。2023年受行业供需失衡影响，粗纱均价举座下滑，受风电纱产物价钱重签影响，咱们测算24Q1公司粗纱均价及吨扣非净利环比仍有下落。3月末玻纤行业多家企业复价，公司胜利纱复价200-400元/吨，丝饼纱复价300-600元/吨，瞻望落地实行成果较好。咱们觉得行业仍有复价空间，一是在行业第一轮复价后，行业举座盈利虽有竖立，但中小厂商仍处于不同经由损失景况；二是从Q1来看，下贱需求规模均出现不同经由归附，其中热塑、电子、风电有关规模说明相对更好，行业供需形态举座向好，且重心企业玻纤纱库存受下贱补库及结尾需求消化影响，运行快速裁减，笔据卓创资讯，4月底重心企业玻纤纱库存60.0万吨，较23年12月底84.3万吨下落28.8%。

电子布销量保执快速增长，复价执续性望更强。2023年公司电子布销量8.36亿米，YOY+19.1%，咱们瞻望24Q1单季度公司电子布销量同比进步超20%，连续保执较快增长。4月中旬，公司电子布开启复价，垒富配资G75纱复价400-600元/吨，7628电子布复价0.2-0.3元/米。咱们判断复价后，行业大部分厂商仍呈现不同经由损失，但公司老本上风较着，瞻望电子布仍保执盈利。笔据卓创资讯，Q1泰山玻纤5万吨电子纱产能及四川玻纤3万吨产能均放水冷修，咱们瞻望24年电子纱供给端望出现减弱，考虑到现在行业库存不高，瞻望电子布复价执续性更强。

产能推广稳步鼓舞，产物结构执续优化。笔据公司公告，瞻望淮安技俩一期10万吨产线有望在24H1投产，九江二期20万吨出产线视市集情况投产。公司产能执续推广，具备成长性，同期彰显了公司十足的龙头地位和竞争上风。公司产物结构执续优化，除全力打造风电、热塑、电子纱“三驾马车”除外，公司积极与下搭客户迷惑光伏边框规模产物。笔据公司公告，公司下贱的光伏边框复合材料出产企业已向主要光伏组件出产企业进行认证，24年有部分已已毕批量供货，瞻望25-26年将开释更多的量。

投资提议：咱们稍微上调公司24-26年归母净利润至26/34/42亿（原24-25年盈利预测为25/30亿），主要考虑到结尾需求出现不同经由归附，且玻纤粗纱与电子布均开启复价，稍微上调粗纱与电子布均价假定。调度后盈利预测对应刻下股价PE为19.2/15.0/12.2倍，PB为1.7/1.5/1.4倍。考虑到行业底部已现，公司产能执续推广，产物结构执续优化，保管“买入”评级。

风险教唆：需求不足预期；行业产能大幅推广；自然气、电力等动力老本大幅高潮。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据打算，天风证券林晓龙筹划员团队对该股筹划较为深刻，近三年预测准确度均值为76.45%，其预测2024年度包摄净利润为盈利27.12亿，笔据现价换算的预测PE为18.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增执评级5家；往日90天内机构观念均价为13.16。

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